OVERNIGHT NEWS
* UST 10y yield and IRS top 1% as Democrats lead Senate run-off election in Georgia; NBC declares victory for Warnock over Loeffler, Ossoff on 50.04% vs Perdue with 97% of votes counted; Euro Stoxx futures +0.8%, Dollar index -0.2%
* Brent crude tops $54/b after Saudi announces voluntary 1mb bpd output cut in February and March; NOK, RUB, MXN gain
* Day ahead: Germany December CPI and 10y benchmark supply, BoE’s Bailey, US ADP employment, FOMC minutes
* France December CPI falls from 0.2% to 0.0% yoy, consensus was no change, consumer confidence improves 6pts to 95
* China Caixin services PMI fell to 56.3 in December from 57.8 in November; USD/CNH steady at 6.4375
* Nikkei -0.4%, EUR 10y IRS +3bp at -0.24%, Brent crude +0.7% at $54/b, Gold -0.2% at $1,947/oz
US 10s return over 1%, break-evens top 2%
Rising monetary policy uncertainty: Consumer prices advanced 0.38% m/m in December, 0.19pp above consensus. Despite the upside surprise, the two members of BanRep’s Board that voted to lower rates at December’s meeting will likely continue voting for a rate cut in January, given inflation is ending 2020 below the 2-4% tolerance range. Moreover, the recent mobility restrictions imposed in Bogota could reinforce their view that the economy needs further monetary expansion. BanRep is on data dependence mode and will likely wait for more evidence before changing its current neutral stance, we think. However, we acknowledge that risks are tilted to the downside. We expect another split decision in January.
Abnormally low inflation doesn’t necessarily reflect a weak economic recovery: On annual terms, inflation ended 2020 at 1.61%, the lowest level on record. However, 3 factors weighed on 2020’s performance that can distort the analysis:
- The government applied relief measures in response to the pandemic which lowered the price of certain regulated items by mid-2020.
- The 3 VAT-free days applied in June, July and November helped to reduce clothing prices and the cost of other goods.
- The sharp adjustment in education prices since H2.
In our view, the gradual reversal of these factors together with a more pronounced economic recovery in H2 should guide inflation closer to 3% by end-2021. Weaker food prices due to favorable weather conditions (high probability of a weak “La Niña Effect”) pose downside risks to the forecast.
Las divisas LatAm bailan al son de apetito por el riesgo
Las divisas emergentes en general y las de LatAm en particular continúan cotizando en función de la evolución del
apetito por el riesgo global. De hecho, el impacto en las divisas LatAm FX se está pudiendo ver amplificado por la
beta elevada de algunas de ellas. El martes, los cambios en el sentimiento de mercado favorecieron movimientos
significativos desde las caídas a iniciales a las ganancias finales tras la recuperación de la bolsa estadounidense. El
BRL fue nuevamente la divisa más volátil registrando una perdida inicial significativas que transformó en una
ganancia del 0.1% al cierre de la sesión. Más allá de los factores externos, pocos avances ha habido en el entorno
político doméstico que alteren la dinámica del BRL. El proceso de ajuste fiscal se retrasará hasta febrero cuando el
congreso retomará sus reuniones. Mientras, las perspectivas son negativas dado el aumento de las infecciones y
las muertes por COVID-19 y la situación cercana a la saturación de los hospitales con algunas cifras alcanzando
los máximos de la primera oleada. Aunque hoy poca o ninguna correlación entre los números del coronavirus y el
comportamiento del BRL en el corto plazo, hay importantes implicaciones para su valoración a medio plazo. El
aumento de los casos reduce las probabilidades de que Brasil estabilice su maltrecha posición fiscal. Creemos
que el BRL es la divisa con más margen de apreciación respecto a los niveles actuales y podría romper por debajo
del 5 frente al USD pero necesita de un apetito por el riesgo sólida y de algo de ajuste fiscal mientras que el
anuncio de la OPEC para impulsar el precio del crudo debería ayudar.