OVERNIGHT NEWS
* Equities stabilise in Asia, Euro Stoxx futures +0.8%, dollar retreats; ECB policy decision, German CPI, US 3Q GDP on tap
* Lockdown 2.0 announced in France from Friday until 1 December, lockdown light introduced in Germany
* ECB: no change in policy forecast today but crystallisation of ‘severe scenario’ begs question ‘why wait?’ Lagarde may signal more accommodation in December
* BoJ keeps policy rate unch at -0.10% and 10y yield target around 0%, says FX market moving in stable manner; lowers FY20 growth forecast from -4.7% to -5.5%. trims CPI from -0.5% to -0.6%
* Brazil CB freezes Selic rate at record low 2.0%, keeps door open for cut; USD/BRL closed at a 5-month high 5.75
* Nikkei -0.37%, EUR 10y IRS unch at -0.278%, Brent crude +0.2% at $39.2/oz, Gold +0.2% at $1,880/oz
We think it’s an apt description of price action this week. A spooky combination of Europe’s second lockdowns and US election uncertainty means that de-risking dominates in our markets. Some equity benchmarks accumulated the biggest intraday loss since the initial Covid-19 outbreak on Wednesday, and hope to fare better today. But NOK and MXN remain the worst performers as risk proxies – they also make up our virus FX basket.
EURUSD and USDJPY look like they could head a little lower still, with central banks not really having an impact. The ECB is unlikely to introduce any new measures today, but should confirm that December is a live meeting for increased stimulus. The BoJ was a non event, while we wait for a test of 104. Price action this week has been volatile enough to flip CitiFX Quant’s month end FX hedge rebalancing model, which now suggests moderate USD buying. CNH and GBP outperform on local stories – the former remains an outperformer on Covid-19 while the latter remains constructive on Brexit deal prospects.
– COP saw outflows from real money and again from corporates with oil back on the slippery slope. The oil price will continue to play a dominant role in the price action. Note too that S&P held Colombia’s rating at BBB- (outlook negative) overnight.
Global stocks and G10 currencies are steadier overnight following yesterday’s
risk aversion. The USD is a touch weaker against most G10 pairs with the exception
of the EUR, which is marginally softer ahead of the ECB. The COVID-19 news out of
Europe is not good, with an Imperial College study estimating infections are doubling
in London every 3.3 days, while a European report1 cited by the FT suggests 80% of
new cases and a new strain of the virus emanating from Spanish farm workers.
France and Germany have begun a one-month partial lockdown. Meanwhile in an
interview with the WSJ, US House Speaker Nancy Pelosi said she and Treasury
Secretary Steven Mnuchin have narrowed their differences on a stimulus package,
but passing a bill in the lame duck session after the election will depend on the
Republican Senate. Former Fed Vice Chair Dudley wrote an op-ed on Bloomberg,
calling for more stimulus and saying the Fed is “very near” to being “out of firepower.”
La aversión al riesgo impulsa la volatilidad de las divisas LatAm
El aumento de los casos de coronavirus se ha convertido en una preocupación creciente en un momento en el que
los responsables políticos se plantean la aplicación de nuevas medidas de confinamiento. En ausencia de un
paquete de gasto adicional, el riesgo tanto público como de crédito podrían volver a aumentar, lo cual sometería a
presión a los activos de riesgo. Los inversores ya desconfían de la dinámica política estadounidense, y el actual
episodio de aversión al riesgo podría mantenerlos en los márgenes durante más tiempo o incluso hacer que
tomasen posiciones aún más defensivas si los casos se incrementan y siguen afectando a las expectativas de
recuperación en 2021. E incluso si la región de LatAm continúa saliendo de su primera oleada de contagios, las
fuerzas externas siguen predominando y las correcciones en el riesgo impulsando la demanda de USD. La ronda
inicial pérdidas en la región de LatAm fue relativamente moderada si tenemos en cuenta el gran impacto que tuvo
sobre la renta variable y las materias primas en su conjunto. De hecho, una corrección similar en septiembre
provocó un ajuste en las divisas de LatAm mucho mayor que el visto hasta la fecha. En este contexto, es de
esperar que esta solidez de la región se vea sometida a prueba en los próximos días.
El COP experimenta dificultades debido al retroceso del petróleo, pero contiene las pérdidas
El COP se depreció más de un 0,5%, pero sus pérdidas fueron moderadas si tenemos en cuenta, por ejemplo, que
el Brent retrocedió alrededor de un 5,2% y otras divisas ligadas al petróleo, como el RUB, retrocedían mucho más.
Ahora mismo, el soporte del USDCOP en 3.790 se ha visto reforzado. De hecho, de momento el COP no ha logrado
deshacerse totalmente de su sesgo negativo asimétrico, y podrían ser necesarias más pruebas para que lo haga