OVERNIGHT NEWS
* Stocks and bond yields retreat, Euro Stoxx-50 -1.8% as Spain and Italy announce new Covid restrictions, US fiscal deal remains elusive; US Senate expected to confirm Amy Coney Barrett today to Supreme Court, hand Republicans 6-3 majority
* Brexit: UK/EU reportedly working on legal text, discussions continue in London until Wednesday, return to BXL on Thursday.
* CFTC positioning: Euro net longs trimmed to below 26% of OI (25.7%) for the first time since the week of 4 August, short GBP positions reduced from 6.6% to 1.4%, JPY longs cut to 8.5% but CHF longs raised to 27.3%, short VIX raised to 38.5%, highest since Dec-19; long UST reduced to 0.7%, AUD net longs raised to 5%, CAD shorts raised to 15.5%
* Nikkei -0.1%, EUR 10y IRS -1bp at -0.26%, Brent crude -2.3% at $40.8, Gold -0.3% at $1,897
La semana ha comenzado con un ligero tono de aversión por el riesgo en los mercados financieros. En los
mercados de divisas, el USD ha tratado de recuperar parte del terreno perdido la pasada semana, durante la que
se comportó peor que el resto de divisas del G10 (entre un 0,5% y un 1,5%). El optimismo en relación con un
posible paquete fiscal en EE.UU. se ha desvanecido ya que, como veníamos advirtiendo desde hace algún tiempo,
será difícil que ambas partes lleguen a un acuerdo hasta después de las elecciones. En relación con las relaciones,
las casas de apuestas han incrementado marginalmente la probabilidad de una victoria de Biden durante el fin de
semana (hasta situarlas por encima del 67%) cuando resta poco más de una semana para la cita electoral. Sin
embargo, el principal freno al apetito por el riesgo podría tener un catalizador mayor, y no es otro que el
empeoramiento de la pandemia a ambos lados del Atlántico. Mientras que EE.UU. y Europa han alcanzado nuevos
máximos en el número de casos diarios de COVID-19, la aplicación de medidas más restrictivas en un gran número
de países europeos podría hacer que la situación empeorase en la región, al menos en términos de perspectivas
de actividad económica
LatAm avanza entre cierta disparidad; los bancos centrales pasan a un primer plano
Los cambios en el apetito por el riesgo –que han coincidido con una tendencia subyacente general de volatilidad
limitada y apoyo al riesgo conforme nos aproximamos a las elecciones estadounidenses– han permitido la
continuación de una debilidad gradual y desigual en el USD y una cierta apreciación de las divisas de LatAm. La
confianza en la región es limitada, y solo el MXN se ha beneficiado de manera más consistente de este escenario.
Ya sea por la debilidad fiscal, el ruido político, las elecciones u otras cuestiones, la demanda de BRL y PEN ha sido
escasa entre los inversores. Aunque es probable que la situación siga siendo un factor de debilidad para ambas
divisas, el BRL aún podría beneficiarse de un repunte más amplio en los mercados emergentes dada su condición
de divisa de alto beta. Entretanto en Perú, aunque la intervención del BCRP –principalmente mediante derivados–
ha limitado la caída, los repuntes han sido inexistentes y solo ha generado una nueva ronda de retiradas de las
pensiones con la consiguiente liquidación de activos externos. La posibilidad de que el banco central permita
eventualmente que este flujo vuelva al mercado podría cambiar la dinámica. Además, las presiones podrían
mantenerse en un rango estrecho, pero el sesgo apunta hacia nuevos máximos históricos en el USDPEN conforme
se acercan las elecciones del año que viene. En esta semana, en la que entramos en la recta final de las elecciones
estadounidenses, prevemos más consolidación, pero la ausencia de sorpresas también podría hacer los mercados
reflejasen en mayor medida una debilidad más consistente del USD, que es precisamente el escenario que
esperamos tras la votación. En lo que respecta otros cruces, la atención se centra en los bancos centrales (las
decisiones del BCE y el BanRep y la intervención del BCRP) y en la reacción de los mercados al plebiscito del
domingo en Chile
It’s a nervous start to the week, with just eight days until the ubiquitous US election and coronavirus bringing parts of Europe closer to lockdown. Add fading fiscal stimulus hopes to the mix, and we have equities lower across the board and the USD rallying against the majors. Even potential positive vaccine news failed to lift sentiment.
With few catalysts today, we think market focus will remain on familiar themes. GBP outperforms on a relative basis thanks to more positive trade negotiation signals. Ceemea currencies are underperforming, with TRY taking stock of geopolitical tensions and CEE weighed by a worsening Covid-19 situation. CLP should see some relief after Sunday’s constitutional referendum was in line with expectations.
The USD is stronger this morning amid rising COVID-19 cases, stalled US fiscal
stimulus talks and downbeat corporate guidance in Europe. These are mostly
not new elements, but SAP’s warning that COVID-19 could continue to hamper
operations well into 2021 has ensured a risk-off mood across markets, with equities
and bond yields lower, and the USD higher. There has been a lot of focus recently on
the rising COVID-19 case count in Europe, but US data has become increasingly
troubling. Data from Saturday showed a record daily increase of over 85K in new US
infections, while the growth rate accelerated to 1.0% from 0.8% over the previous
week. However, the rising US case count is not garnering headlines about
containment measures and so perhaps the perceived challenge to growth is less
onerous for now. In addition, while the fiscal negotiations remain bogged down in
recriminations, the market likely remains hopeful that a big support package will
eventually be delivered. For now, the USD can capitalise on the risk-off mood.