OVERNIGHT NEWS
*Fed to start buying broad and diversified portfolio of individual IG corporate bonds rated at least BBB-/Baa3 and with maturity of up to 5 years as part of SMCCF (secondary market corporate credit facility), press release here and technical note here
* Euro Stoxx 50 futures +2.6%, iTraxx IG -6bp, Xover -37bp, EUR 10y IRS +2bp; NOK, AUD, MXN and ZAR lead gains vs USD
* Day head: German ZEW, Powell semi-annual testimony on economy, US retail sales, Poland rate decision (SG f/cast unch)
* BoJ keeps policy rate unch at -0.10% and 10y yield target steady around 0%; upscales size of corporate special lending program from ¥75trn to ¥110trn; warns of significant fall in private consumption, inflation likely to be negative in short run
* UK May jobless claims up 528.9k, April revised up to 1.032mn from 856.5k; April employment +6k 3m/3m, ILO U-rate unch at 3.9%, avg earnings 1.0% yoy
* SG 10y rate forecasts raised: 10y UST 1.0% and IRS 1.05% by end 2020, 10y EGB -0.15% and IRS 0.10% by end 2020
Euro and US 10 yrate forecasts revised up
Los mercados globales experimentaron un cambio total ayer, ya que el apetito por el riesgo mejoró
considerablemente. La renta variable europea, que abrió la sesión con tendencia bajista debido a la creciente
preocupación por la evolución de la pandemia, logró recuperarse gradualmente hasta el cierre. Durante la sesión
estadounidense se produjo un cambio total y los índices cerraron al alza tras el anuncio de la Fed de que iniciará la
compra de bonos corporativos individuales en el marco de su Línea de Crédito Corporativo del Mercado
Secundario. Hasta el momento, este programa únicamente había comprado ETFs y el anuncio provocó otra ola
especulativa que impulsó la demanda de activos de riesgo, haciendo que el USD cayera frente al resto de las
divisas del G10. Las compras de la Fed seguirán un índice de mercado diversificado de bonos corporativos de
EE.UU. que la Fed ha creado internamente con este propósito. No hay ninguna indicación todavía de si los
componentes de este índice se harán públicos.
Si bien el mercado reaccionó favorablemente al anuncio, no está claro por qué era necesario este cambio o cómo
afectará a los mercados de manera diferente a las compras de ETF. Una razón podría ser que la Fed está
preocupada por los niveles de deuda corporativa que, en el 1T20, han registrado el mayor aumento registrado
hasta la fecha (754,8 mil mill. USD) y se sitúa en 16,8 bill. USD. Dudamos que esto implique algún cambio
importante para los mercados en el futuro tras todas las medidas adoptadas por la Fed en los últimos tres meses, y
la reacción positiva inicial podría ser de corta duración. Por no mencionar el riesgo moral de este tipo de políticas
en las que el banco central escoge ganadores y perdedores en los mercados de bonos corporativos. Nos estamos
acercando a un mercado financiero completamente intervenido y, a largo plazo, debería ser negativo para el USD,
porque socavaría la credibilidad de la Fed y confirmaría que están dispuestos a romper cualquier regla para
mantener la burbuja de forma artificial.
La semana comenzó con importantes oscilaciones en los mercados de divisas, que tuvieron mayor impacto en el
caso de los ME y LatAm. La preocupación por una segunda ronda de contagios y el posible confinamiento,
mantuvieron la demanda del USD en la sesión europea pero la tendencia se disipó a medida que avanzaba el lunes El alivio de las presiones y el avance de las acciones disminuyó la demanda de USD y disparó a los ME y LatAm a
finales del lunes, dejando claro que el sentimiento por el riesgo externo sigue siendo el principal catalizador, en
particular en el caso de las divisas de beta más alto. No obstante, vale la pena señalar una vez más un
comportamiento diferenciado. De hecho, más allá de las significativas oscilaciones del mercado y a la espera de
una mayor direccionalidad, entran en juego algunos factores diferenciadores