Informe matutino: picos de inflación en China, encogimiento de mercados
NOTICIAS DURANTE LA NOCHE
* El IPC de China se acelera del 3,8% al 4,5% en noviembre, el más alto desde el 12 de enero, los precios del cerdo suben un 110% interanual; La deflación del IPP disminuye a 1.4% desde 1.6%; El rendimiento de los bonos a 10 años CNY se mantuvo en 3.20% y el USD / CNH se mantuvo estable alrededor de 7.0360
* CAD y MXN consolidaron las ganancias de la noche a la mañana después de que el acuerdo comercial de USMCA se acercara a la aprobación del Congreso, el acuerdo incluye disposiciones para productos de acero, hierro y productos farmacéuticos, una aplicación más estricta y protección para el trabajo que el acuerdo comercial original
* Los demócratas estadounidenses anunciarán hoy dos artículos de juicio político contra Trump centrados en el abuso de poder y obstruyendo el Congreso, el voto de la Cámara probablemente la próxima semana
* Actualización de la encuesta electoral del Reino Unido YouGov MRP a las 22:00 Ldn; la encuesta de hace dos semanas predijo una mayoría de 68 escaños para los conservadores
* Nikkei -0.10%, EUR 10 años IRS no se ajusta a 0.10%, crudo Brent -0.2% a $ 64.1 / b La
inflación de China despega, pero el núcleo está bajo control
Markets continue to tango towards impending risk events. Risk sentiment soured overnight without any developments to drive price action – it looks like market participants are holding back as we approach major central bank meetings and the December 15 tariff deadline. The only thing from Beijing was Chinese CPI accelerating and credit growth recovering. While USMCA progress has accelerated and should be officially confirmed today, MXN and CAD are unable to celebrate. Impeachment headlines will also continue today, with House Democrats expected to unveil two articles at 09:00 EST. US equities are set for another down day, with European equities selling off by over 1% overnight.
In FX, we have two notable underperformers vs the USD – NOK and ZAR. Worrying signs from the Norges Bank Regional Network survey explain the former, while ZAR seems susceptible to further Eskom news. Souring risk sentiment took the rand through 14.70 support. On the other hand, GBP continues to trade well as we approach Thursday’s election – market focus will turn to the latest projection of the YouGov MRP poll at 17:00 EST today. In Latam, note that Alberto Fernandez will take office as Argentina’s president today, with economic proposals expected tomorrow.
¿Otro día tranquilo antes de la reunión del FOMC?
El lunes resultó ser un día de transición para los mercados de divisas del G10 con un flujo de noticias limitado y la
mayoría de cruces cotizando en rangos mientras los inversores permanecían a la espera de los acontecimientos
clave de la semana. El EURUSD cerró la sesión prácticamente sin cambios tras el retroceso registrado el viernes
gracias a la sorpresa al alza de los datos de empleo estadounidenses. La decisión de la reunión del FOMC de
mañana, junto con la reunión del BCE y las elecciones generales del Reino Unido el jueves, serán los
acontecimientos que determinarán la evolución a corto plazo de las principales divisas. A su vez, los movimientos
de precios de hoy no deberían traer grandes sorpresas. El acuerdo de “Fase 1” entre EE. UU. y China continúa
atrayendo atención, mientras parece que EE. UU. no impondrá aranceles adicionales el 15 de diciembre. A este
respecto, el Secretario de Agricultura estadounidense Perdue hizo las siguientes declaraciones ayer: “el 15
diciembre vence el plazo límite para la imposición de otro tramo de aranceles, no creo que vayan a
implementarse”. Antes de la apertura de mercados en Europa, los datos de la producción industrial de Francia en
octubre han superado las expectativas del mercado (+0,4% m/m vs. +0,2% estimado por el consenso), dando un
cierto alivio al EUR después de las malas cifras de la producción industrial y los pedidos de fábrica que se
publicaron en Alemania la pasada semana. Ahora, la atención pasa a centrarse en la publicación de la encuesta
ZEW, que podría resultar de poca ayuda incluso si se confirma la mejoría observada en noviembre.
El MXN al alza ante la mejoría de las perspectivas de aprobación del T-MEC
Las divisas de LatAm mantienen cierto impulso de cara a la reunión de la Fed pese a haber perdido algo de fuerza
al comienzo de la semana. La excepción fue el MXN, que recuperó cerca de un 0,4% hasta llegar a USDMXN 19,22
empujado por el creciente optimismo en relación con la inminente aprobación del tratado comercial T-MEC. Los
rumores venían aumentando en los últimos días y el sentimiento positivo parecía indicar que el posible acuerdo
entre los Demócratas y el gobierno de Trump era inminente. Sin embargo, Pelosi, líder de los Demócratas, anunció
de forma repentina que el acuerdo no era aún definitivo. La aprobación en el Congreso de los EE. UU. se había
retrasado por las crecientes demandas laborales. En consecuencia, las autoridades comerciales acordaron volver
a reunirse el martes para cerrar los detalles y garantizar la aprobación de un posible anexo por parte de México.
Aunque el acuerdo está puesto en precio, aún es posible que se pongan a prueba los soportes de USDMXN
19,10/19,00 de los últimos seis meses.
GLOBAL
*Trump presses Tokyo to choose US fighter jet over rival BAE
*Investors show lack of faith in ECB’s inflation credentials
*Postal Savings Bank of China makes tepid trading debut
*Shadow minister says Labour is set to lose the election
*House committees running the inquiry into President Donald Trump will announce two articles of impeachment
*The UK failed to produce any growth in the third quarter
COLOMBIA
*Colombia International Gross Reserves Fell to $53b in Nov.
*Fitch: Ratings from Colombia would remain until mid-2020; S&P gives more relevance to debt
*Fiduagraria won a contract and will manage resources for the construction of the Coffee Airport
*Initiative to increase pension coverage for 4 million people
FORTNIGHTLY STRATEGY REPORT—2020 Outlook, Politics Will Take Over Market Directionality
World Equity Markets: (1) We expect the SPX to reach 3,300 by year-end 2020. We maintain our 3,150 2019 YE target unchanged. US equity markets have continued to behave as a very safe investment alternative in a world that has continued to coexist with some USD 12 trillion in negative-yielding developed world bonds. We see 2020 earnings increasing 5% y/y. (2) We still expect the Trump and Xi administrations to be able to reach an agreement at some point this month on the now-famous “Phase One”. The introduction of new import tariffs would prove very deleterious to financial markets. We continue to argue that reaching an agreement with China remains a MUST from Trump’s reelection perspectives. (3) We expect the Fed to remain on hold until after the US presidential election. Our Fed forecast assumes that the “Phase one” agreement is signed this month. If the agreement does not happen, and there is no “détente”, the Fed may be forced to cut the Fed Funds rate by another 125bps in 2020, bringing the upper bound Fed Funds rate down to 0.50%. As we have argued in the past, if the trade war intensifies, we see the US economy succumbing to recession in 2020.
Fixed Income: (1) Our long-held view on reflation failing to take hold in the US, Europe, and Japan has, so far, proven accurate. We expect the US 10-year to end 2020 yielding 1.75% and the 30-year ending the year at 2.2%. (2) We expect US Core PCE to finish 2019 at 1.5% y/y, materially below the Fed’s inflation target. (3) We reiterate that we are likely at a late stage in this long economic cycle, but a recession is not imminent under the assumption that a trade deal between China and the US is signed in the next few days.
Commodity Prices: (1) We expect oil prices (one-month forward WTI) to finish 2020 at $60. (2) We expect still decent world economic growth, a hawkish OPEC, a lingering Iranian quandary, and a problematic Venezuela, to continue supporting oil prices going into 2020. Our models are showing that by year-end 2020 the world’s oil market will be in virtual balance, with oil demand reaching 102.4 MBD –up 1.4% y/y. (3) We think that the risk to our call on oil prices is to the downside. If the trade war situation takes another turn to the worse, we would expect oil prices to suffer materially.
FX Markets: (1) We expect slower world growth, a high US fiscal deficit, a dovish Fed, and the signing of a “Phase One” agreement to force the USD weaker. We expect the Phase One agreement to include a relevant FX chapter, one in which China agrees to allow some increased appreciation of the real exchange rate. (2) We expect Japanese and Eurozone monetary policy to remain unchanged in 2020. The lingering dovish monetary policy stances in Japan and the EU are unlikely to push their respective FX rates weaker –because of a lingering high current account surplus. (3) Our benevolent base case assumes that the DXY will trade weaker (at 93) by year-end 2020.